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公募FOF冠軍回撤幅度偏大

2019-06-11來源:南方都市報 網友評論(0)

  FOF,又稱基金中的基金,和其他基金的區別在于,FOF的購買對象是基金,不是股票或者債券。基金、指數經常輪動上漲,有時候自己買會踏空,讓專業機構選擇可能會帶來更高的預期收益。今年絕大多數公募FOF擺脫了去年業績下跌的陰影,年內平均收益率為4%。其中,前海開源裕源(FOF)領漲同類,收益率達到20%。

  整體而言,公募FOF基金更適合風險偏好低的投資者。

  A、FOF年內平均收益率近5% 債基成FOF“壓艙石”

  截至6月6日,今年以來上證綜指上漲13.39%,振幅達33.98%,漲幅相近的創業板振幅更達47.2%。以FOF為代表的公募基金回歸大類資產配置本源成為趨勢,部分公募FOF業績表現較好。13只公募FOF(A、C份額合并計算)今年以來平均收益率為4.93%,實現了凈值穩健增長的勢頭。

  前海開源裕源、海富通聚優精選兩只FOF今年以來業績較為突出,成立剛滿一年的混合型FOF前海開源裕源收益率達到20 。02%,海富通聚優精選達到14%。

  南都記者統計了成立1年的FOF基金資產配比。1季度的資產配比,基金占總值比例均超過79%。前海開源裕源基金占比最低,只有79%,最高的中融量化精選達到93%。現金占比最低的只有0.83%,而最高的有11.97%。

  事實上,在2018年一季報中,首批公募FOF以大比例持有貨幣基金引發業內關注,根據宏觀市場環境做好大類資產配置和基金優選,已經成為公募FOF產品的主要收益來源。今年上半年,重倉持有債基成為公募FOF業績的“壓艙石”,27只公募FOF的基金規模合計118.06億元,其中,基金持倉市值為100.73億元,而前十大重倉持有債基的市值就達到44.04億元,在持倉基金市值中占比高達43.72%。

  例如南方全天候策略基金,一季報顯示,前十大基金中,債券型基金7只,混合型基金3只,混合型基金合計占FOF的比例為15.08%;嘉實領航資產配置同樣如此,一季度末前十大重倉基金中,共有2只混合型基金,合計占比約7%,還持有一只黃金ETF,占比3.1%,其余全部為債券基金。

  小結

  首批公募FOF成立以來,去年由于資本市場的疲弱以及公募FOF業態尚新,6只產品均未能獲取正回報。FOF今年以來的業績均在4%以上,收復了去年的損失,長線持有公募FOF的確能夠為投資者創造穩健回報。

  B、今年FOF增加權益資產配置

  隨著今年市場風格大幅切換,公募FOF的持倉也發生了一些變化。

  首批FOF去年四季報的持倉均偏防御配置,今年以來權益市場回暖,FOF投資策略發生轉變。其中南方在今年增配了兩只中歐的權益型基金,債券部分也增配了大成、興全等外部產品。嘉實的持倉變化則相對較少,權益部分主要配置了兩只價值風格的基金,債券部分則適度降低了久期,此外一直保持黃金的配置;建信也超配了股票型基金,并在其中增加了A股配置,調低了港股占比,但在個基配置上較為分散,前十大重倉仍然均為債券基金。

  泰達宏利依然堅持多元資產配置,在一季度適度提升了A股的比例,同時降低了美股和黃金的配置;華夏則顯著增加了權益類產品的占比,以流動性較好的寬基和券商ETF為主;海富通依然保持高倉位運作,但在持倉結構上進行了調整,贖回了基金經理發生變更的基金和金融地產基金,增持了轉債、醫藥及信息技術行業基金、以及存在一定低風險套利空間的折價基金。

  相比首批FOF較為穩健的投資方式,二三批FOF的投資策略差異較大。中融大幅降低了長久期利率債ETF的比例,同時增加了50、300、創業板以及券商ETF的配置;上投依然以內部管理型為主,并發揮公司自身海外產品的優勢進行地區多元化配置,適度提升了權益資產尤其是醫藥板塊的比例;長信則相對保守穩健,并沒有明顯提升權益倉位,而是增加了轉債的比例;華夏聚豐則采用絕對收益低回撤策略,主要配置了低波動的短債產品。小結

  FOF基金抵御了去年的資本市場寒冬后,今年均保持高倉位運作。南方全天候基金經理表示,從中長期股債性價比而言,權益資產的配置價值更高,但波動會明顯加大,后續將繼續維持權益倉位相對基準超配狀態,對債券資產進行適度低配。

  C、前海開源裕源資產配置大幅偏離基準

  前海開源裕源屬于是第二批FOF基金之一,去年5月16日成立。

  前海開源裕源在去年底調整投資策略,幾乎滿倉配置權益基金,今年一季度獲得了高達30%的回報。截至6月6日,該基金收益率回撤至上漲20%。這也意味著初始認購該基金的投資者收益超過了20%,并不遜于普通的偏股基金的收益率。

  一季報顯示,前海開源裕源今年依然保持高倉位權益資產,但在結構上進行了一定調整,減少了指數類產品的配置比例,并降低了前十大的集中度,權益資產仍然以成長風格為主要配置方向。基金經理蘇辛也介紹,該FOF定位為資產配置。2月以來春季行情上漲較快,基金取得了比較好的業績增長。3月系統發出減倉信號后,逐步降低了權益基金倉位,部分換成了黃金和債券基金。

  南都記者查閱,該基金合同關于投資范圍有如下規定:“本基金投資于基金份額的資產不低于基金資產的80%,股票型基金的投資占基金資產的比例為0%- 30%。貨幣占基金資產的比例不超過5%。”并沒有對混合型基金的投資比例做出規定。前海開源基金也表示,前海開源裕源FOF的風險評級為“中風險”,而混合型FOF權益基金上下限為60%- 95%,風險等級名稱(一級)為中風險等級。

  同類基金在合同上描述得更為精準,如建信福澤安泰表示:“本基金權益類資產(包括股票、股票型基金、混合型基金)的戰略配置比例為20%,固定收益類資產(包括債券、債券型基金、貨幣市場基金等)的戰略配置比例80%。”華夏聚惠則表示:“本基金目標是將20%的基金資產投資于權益類資產(包括股票、股票型基金、混合型基金),將80%的基金資產投資于固定收益類資產(包括債券、債券基金、貨幣基金、現金等)。”此外,今年收益率僅次于前海開源裕源FOF的海富通聚優精選FOF也在招募說明書中規定,該FOF投資于股票型、混合型基金份額的比例合計為該FOF資產的70%- 95%。而這也是FOF招募說明書中對投資標的的主流約定方式。

  小結

  監管層再度強調進一步提升FOF投資管理能力。基金的投資運作應當嚴格符合基金合同的約定,體現產品定位及風險收益特征。雖然前海開源裕源為混合型FOF基金,但是基金合同在投資范圍的描述上明顯缺失,如此大幅偏離基準的操作方式在今年雖然取得了較為可觀的收益,但后續市場如果發生大幅波動,基金是否能夠繼續維持良好業績表現還尚待觀察。目前單從收益率的層面,該基金已經出現8%左右的回撤。

  D、公募FOF產品更像股債混合基金

  6月5日,公募FOF迎來監管新規,更新版的FOF審核指引明確將“可投資香港互認基金份額”,“投資于貨幣基金的比例不得超過基金資產的15%”寫入規定之中。

  首批6只公募FOF成立時,在基金招募說明書中并未提及貨幣基金投資上的比例要求,而后披露的2017年年報中,多只公募FOF大比例配置貨幣基金,引發市場爭議。此后,在監管的指引下,前海開源裕源、中融量化精選等第二批公募FOF均將“貨幣市場基金投資比例不超過基金資產的5%”寫入基金招募說明書。相比貨幣基金投資比例不得超過基金資產5%,如今正式落地的《基金中基金(FOF)審核指引》更新版,貨幣基金上的投資比例已經有所放寬。

  此外,本次審核指引還規定了股票型FOF、債券型FOF、混合型FOF等FOF基金的命名規則,舉例來說,如果80%以上基金資產投股票型基金的就叫股票型FOF。

  北京一家大型公募機構FOF研究部門人士對南都記者表示,目前來看,FOF產品并未完全發揮大類資產配置優勢,更像是股債混合基金。再說白一點,目前公募基金產品類型不夠。從大類資產配置的角度出發,FOF應該涵蓋的投資品種包括股票、債券、商品期貨、房地產和美元基金等不同資產類別。此前,公募FOF無法真正參與到房地產和商品期貨等其他市場投資。

  小結

  近日,證監會通報了基金中基金的有關問題。證監會總結稱,部分FOF在產品設計、投資管理等方面有進一步提升空間。FOF基金投資于貨幣基金的比例放寬,適應實際的基金投資。首批已經進入投資運作的公募FOF披露的2019年一季報顯示,貨幣基金上的配置比例也大幅減少。另外,目前的公募FOF的產品標的確實相對缺失,此次公募FOF拓寬投資范圍,有利于FOF資產配置。互通基金對國內公募FOF來說是重要補充。

  問題:收益達不到預期目標費用率高

  盡管業績有所上升,公募FOF的規模依然總體處于縮水狀態。首批FOF在去年規模下降六七成后,今年依然沒有明顯起色,除了海富通聚優精選由于權益資產上漲帶來了規模微升,其余產品規模均進一步縮水。第二三批公募FOF在發行過程就面臨成立壓力,今年以來這一情形也并無明顯好轉。今年前三個月,12只公募FOF規模縮水了10億元。FOF產品幾乎處于停滯狀態。

  “公募FOF初始的業績沒有達到投資者預期收益6%以上的預期收益,很多投資者的投資忍耐度還是很短的。”大型基金公司渠道陳經理表示。

  另外,公募FOF費率問題在推出的時候已經被業內提起。最初的公募FOF管理費為0.8- 1.2%、托管費為0.10- 0.25%。二三批公募FOF成立相對艱難,其費率急速下降,目前標準的費率結構為管理費0.6%,托管費0.15%。目前,前海開源裕源費率是FOF基金中較高的,費率最高是管理費1.2%,托管費為0.25%。

  監管層已經看到公募FOF發展中的問題,并且要求公募FOF設定鎖定期。對于費用等問題,監管層已經下文要求,公募基金差異化設計管理費率,讓利給投資者。

  投資建議

  FOF部分底層資產是被動產品,比如ETF,所有收益全部來自于擇時。基金經理對于擇時調倉會強于普通投資者,對于一些買入后不愿花時間打理的投資者,公募FOF更加適合。另外,由于FOF主要功能在于資產配置與基金篩選,而且以追求長期收益為主,長期投資者更為合適。

  類似于前海開源裕源、海富通FOF等主要投資的標的為偏股型基金,在整個A股市場出現大幅震蕩的時候,不論選擇哪只基金,穿透來看都是個股,基金合同又有倉位限制,不容易做到分散風險。


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