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焦炭有望逐步企穩

2019-07-04來源:期貨日報 網友評論(0)

  6月以來,焦炭延續5月底的高位回調,逐步振蕩走低,價格從最高2362元/噸一度下滑至2033元/噸,整體降幅達到14%,與黑色系其他品種形成明顯分化。筆者認為,一方面,焦炭自身供需結構對價格形成壓制,庫存高企;另一方面,成材利潤壓縮轉變為高爐限產趨嚴,抑制了需求。

  后期來看,焦炭庫存結構有望逐步轉變;政策端產能優化預期以及下游限產放松將利于供需向好;產業鏈利潤結構變化逐步對期價形成支撐。由此預計,焦炭1909合約下行整理后有望逐步企穩,可考慮回調后布局多單。

  貿易驅動逐步向上

  目前,港口焦炭庫存處于466萬噸歷史高位,具有明顯的拋壓,雖然近期有所回落,但成交仍偏弱勢。港口庫存的領先指標顯示,前期在環保限產政策下,產地價格折算高于港口價格,貿易窗口難打開,但隨著近幾輪的調價,貿易驅動或逐步向上,同時出口利潤短期仍處于低位,投機驅動不明顯。

  從港口庫存結構來看,近期內貿庫存有所消耗,外貿庫存小幅累積,焦企前移庫存有所走強。后期,若焦炭價格走出當前疲弱態勢,需看到投機性庫存的風險釋放,核心則在于下游補庫驅動再度開啟,從而使得港口庫存逐步向下游轉移。

  處于累庫跌價階段

  目前來看,上下游整體處于累庫跌價階段,其中Mysteel焦企庫存正處于低位回升狀態,上周庫存在36.2萬噸,目前正兌現被動累庫邏輯,對現貨仍有一定的壓制。同時,鋼廠庫存也在累積,上周值為460.85萬噸,處于近3年歷史峰值。在下游成材利潤壓縮緩解以及前期環保限產的擾動下,鋼廠被動累庫將壓制焦炭。不過,目前唐山環保有放松跡象,并且焦企自身逐步推進產能優化腳步,隨著上下游庫存逆轉時點臨近,將有效支撐價格回暖。

  產能優化或超預期

  7月2日,山東省發布《關于嚴格控制煤炭消費總量推進清潔高效利用的指導意見》,提出嚴格核查清理在建焦化產能,違規產能一律停止建設。7月底前,制定出臺全省焦化行業產能總量壓減和轉型升級方案,產能壓減清單和重點措施,2019年壓減焦化產能1031萬噸,2020年壓減655萬噸,兩年共壓減1686萬噸。從此次發文的力度來看,焦化產能優化有超預期的傾向,對焦炭長期供需結構形成利好,但具體仍要看兌現力度。

  此外,6月下旬出臺的唐山市限產政策對焦炭需求形成了較大抑制,預估影響粗鋼產能10萬—11萬噸/日,折算焦炭需求減量4.5萬—5萬噸/日。不過,本周唐山市政府又對限產力度進行了下調,部分限產20%—50%的鋼企可在限定時間內不予限產,導致市場預期發生轉變。雖然焦炭需求端有所利好,但也需警惕下游成材高位回調造成的利潤壓縮。

  焦炭利潤快速壓縮

  河北省焦炭即期利潤收縮至80—100元/噸,Mysteel統計數據顯示,全國焦炭利潤下滑至160元/噸,其中內蒙古和江蘇下滑最明顯,達到90元/噸。隨著焦炭進入第二輪調降,靜態來看到第三輪將打至盈虧平衡。目前焦炭整體供給處于同比高位,達到80.66%。隨著前期“成材利潤壓縮打壓”將轉變為“自身利潤壓縮支撐+成材利潤反彈”,高供給壓制將逐步緩解。

  焦炭現貨趨勢度到達峰值后迅速回調,目前已進行第二輪調降,日照港準一級冶金焦平倉價報收于2100元/噸,靜態來看第三輪將打至盈虧平衡甚至虧損,逐步對價格形成支撐。從基差來看,現貨略貼水期貨-20元/噸,并且季節性仍有繼續收斂趨勢,或逐漸走至-100—-200元/噸。結合筆者測算的期貨趨勢度和領先性來看,焦炭1909合約下行三角形整理形態逐步進入尾聲,不排除盤面率先啟動持續升水現貨的可能。

  綜合來看,焦炭邏輯由前期的“下游鋼廠利潤擠壓焦炭價格”切換到“下游限產壓制需求”,再到“下游限產放松+焦化供給收縮”的邏輯,焦炭價格回調尋找支撐,同時考慮基差和盤面領先的特性,建議回調后適當布局多單。 (作者單位:華信期貨)


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