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天然橡膠期貨的“成人禮”

2019-07-18來源:期貨日報 網友評論(0)

  7月5日,上海國際能源交易中心發布20號膠期貨標準合約及相關細則征求意見的通知。經過多年的潛心研究和精心準備后,20號膠期貨終于到了上市的最后沖刺階段。筆者前前后后大約研究了10年的橡膠,看到這個消息的時候不禁思緒萬千。天然橡膠期貨這一路走來跨過多少溝溝坎坎,在不斷與時俱進的過程中,天然橡膠期貨逐漸成長成熟,在市場多年呼吁之后,天然橡膠期貨馬上將迎來自己的“成人禮”。

  在變革中成長

  1993年3月,上海化工交易市場(上期所的前身之一)推出了國內第一個天然橡膠期貨合約。同年11月,當時的海南中商期貨交易所也上市了天然橡膠期貨合約。1997年R708事件使得海南中商期貨交易所停止,上期所RU成為國內天然橡膠期貨的獨苗。此后,這顆獨苗日益茁壯,不斷跟隨著時代的進步而成長。

  聽老一輩的研究員說研究合約是一件非常有意思的事情,從合約里可以看到很多有趣的故事和獨具匠心的設計。以交割標的來說,最早的交割標的是SCR5,也就是平時大家說的5號膠,后來因為國標將不同原料、工藝路線的5號膠分開,以全部新鮮的田間膠乳制成的稱為WF,而由膠團膠絲等制成的稱為5號膠,交易所對交割標的進行了一次變更,這也是筆者所知道的第一次與時俱進。而交割標的中WF和RSS3平水設計,也使得3號煙膠片成為良好的“限位器”:當資金惡意爆炒時,煙膠片就能進入平抑價格,一定程度上解決了過去“惡莊”助資金優勢扭曲價格的問題。

  這中間還有一個小插曲,?3號煙膠片實行產地認證交割,除了大家熟知的主產國泰國、馬來西亞及印尼以外,還有一個令人感到意外的名字——斯里蘭卡。今天的斯里蘭卡已經沒有多少煙膠片生產了,但依然名列其中,或許是對解放初期中國被封鎖時,斯里蘭卡通過“大米換橡膠”幫助我們打破封鎖的感謝吧。

  2011年是筆者印象中天然橡膠期貨大成長的一年,當年合約規模從5噸提到了10噸,相應的原面值5噸一張的倉單也每兩張轉換為10噸的標準倉單;同時還實行了個人客戶的限倉制度,套期保值交易頭寸劃分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸,縮減短線客的過度投機行為的同時,又盡可能地擴大了產業客戶在一般月份的頭寸,近月交割也更傾向于實盤供需而非投機需求,整個行業更趨于理性。同年,國產天然橡膠還實行了交割商品注冊管理制度,交割品有了約束,不論是質量還是服務都上了一個新臺階。至此,如今我們看到的關于天然橡膠交割的相關框架基礎基本確立。

  隨后的幾年,40kg包裝淘汰、新交割品牌的進入、倉庫的更替、交割廠的更迭,這一品種在交易所的精心呵護下吹呴呼吸、吐故納新。天然橡膠期貨價格也成為產業的權威價格和風向標,產業定價完成了從現貨到期貨的轉變。很多企業通過天然橡膠期貨規避風險、平滑利潤,更多的貿易企業通過點價、基差等工具重塑了橡膠貿易的格局。

  從2017年起,上期所已連續3年大規模開展針對云南、海南兩省貧困膠農的“保險+期貨”項目,通過期貨、場外期權等工具服務“三農”,為精準扶貧貢獻期貨力量。

  2019年注定是上期所天然橡膠系列衍生品的變革之年,經過這幾年的辛勤工作,今年成為豐收之年。年初天然橡膠期權上市,衍生品工具隊伍壯大,為產業避險提供了更多的選擇;年中天然橡膠標準倉單交易掛牌上線,權威價格從線上走到線下;8月份,產業千呼萬喚的20號膠期貨又要上市,可以說是變革之年的最好注腳。

  血統純正的“一帶一路”品種

  天然橡膠是一個帶著“一帶一路”深深烙印的品種,我國作為全球天然橡膠的最大消費國,每年從東南亞進口大量20號膠,過去苦于標的差異而難以直接參與期貨的輪胎等行業終于盼來了這個最重要、最具代表性的品種登上舞臺。復制原油期貨模式、國際平臺、人民幣計價、全面引入境外交易者參與,也給了大家一個驚喜。這個血統純正的“一帶一路”品種更貼近實體經濟,豐富了風險管理工具組合,給廣大貿易商、輪胎廠提供了合適的風險對沖工具,為更多投資者參與兩個品種的套利提供了工具。兩個品種的細分以及境外的參與,未來能更好地反映兩個品種各自的基本面情況,使得價格發現功能更精準,上海價格更權威。

  細數研究橡膠10年間的種種,筆者覺得自己趕上了好時候,2019年必定將銘記在天然橡膠的史冊。這變革的一年,工具的不斷豐富、線上與線下更多的互動都將深深地影響每一個橡膠人。而8月天然橡膠的“成人禮”——20號膠期貨的上市,或許將會改變更多的東西。感謝20年間為天然橡膠期現貨付出的所有人,感謝精心呵護天然橡膠的交易所,是產業的一致努力讓這變革的一天到來。

  愿橡膠人在新的旅程上一帆風順。

  (作者單位:創元和贏)


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